2018年12月21日
美國聯儲局於議息後決定把聯邦基金利率目標區間上調0.25厘，達2.25至2.5厘，局方雖然意識到美國經濟放緩風險，但始終堅持漸進「收水」，且不論是議息聲明還是主席鮑威爾的發言，都比預期偏鷹派，令投資者大失所望。
美股應聲下滑，道瓊斯工業指數「追跌」並步納斯特指數及標普500指數後塵，於周三(19日)出現死亡交叉；標指挫至去年9月26日以來近15個月收市新低，約六成(299隻)成分股較52周高位回落超過兩成，熊蹤處處。
無視總統特朗普一再施壓要求停止加息，是次屬聯儲局2018年第四度，以及2015年12月啟動的本輪緊縮周期第9次加息，至於在近期股市表現惡劣下選擇調高利率，更是1994年後首見。
聯儲局維持每月縮減資產負債表規模500億美元，鮑威爾在記者會稱，對經濟增長的焦慮情緒正籠罩美國，明年經濟可能不會符合預期。他提及留意到金融環境開始收緊，美國利率已抵達中性區間預期的底部，政策行動將按未來數據行事，並沒有預設路徑。
根據最新公布的利率點陣圖(dot-plot)，聯儲局官員們對2019年年底聯邦基金利率的預測中位數為2.875厘，預示明年只加息兩次，較9月時的預測少一次，惟與市場期望只加一次或停加息尚有落差。
投資者對聯儲局的看法不以為然，美股即時由升轉跌，儼然向加息決定投下反對票。
期貨市場也不遑多讓，2019年12月與2020年12月到期歐洲美元期貨合約差價自本月初開始大幅回落，已挫至負0.18%水平。換句話說，交易員估計，美國將於2020年最少減息18個基點，意味聯儲局的貨幣政策在年多之後逆轉──不單停止上調利率，更會掉頭減息「放水」。
美股頹勢延續，刺激資金湧入長債避險，帶動孳息下降，美國10年期國債孳息周三急瀉逾6個基點，報2.756厘，屬4月2日後最低；短債則相對「貼市」，兩年期債息微升至2.647厘。
值得留意的是，附【圖】所見，2年期與10年期美債息差已收窄到不足0.11厘，是2007年6月初以來新低，這組具指標性的長短債息，倒掛近在眼前，如果歷史重演，即經濟衰退可能於未來一至兩年(或許更快)降臨美國。
從量化角度分析，以風險胃納敏感度較高的18項資產(6個股指、5類國債孳息、兩種貨幣、 兩項商品、兩種波幅指數和一個流動性指標)價格變化編製而成的「環球風險胃納指標」已跌至26.58，失守本欄多次提及的長方形徘徊區底部30位置，反映市場風險胃納顯著收縮，未來美股沽壓或會比今年1月底、2月初跌市時更沉重。投資者不妨聽聽聯儲局前主席格林斯平對「牛市結束」的警告：美股在現水平回穩後再大幅上升機會很微，就算真的走高，也要於漲勢近尾聲時找地方避難，作為風險管理的參考。
信報投資研究部
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