2018年12月20日

【輪證通識】衍生工具長假期實戰攻略

聖誕假期將至，一般來說，資金入市意欲會有所下降，投資者傾向持盈保泰，等待長假期過後，重新審時度勢當時的政經環境，才再作部署。不過，也有投資者對大市有明確清晰的看法，考慮持有衍生工具過長假期，此情況之下，有兩點值得投資者留意。

倘外圍波動 港股裂口風險增

首先，投資者有可能會承受裂口升跌的風險。中、美、港三地之中，以港股最遲復市。中國股市在聖誕節期間並無休市，而美股則於12月26日重啟，相比之下港股要到27日才復市。倘長假期間，外圍有突發消息出現，導致中、美股市出現顯著波動的話，港股27日復市將反映相關變化，出現裂口升跌的機會大增。屆時，認股證價格的裂口波幅或會更大，而最植極端的情況是牛熊證甚至有機會未開市已被強制收回，投資者連沽貨止蝕的機會也沒有。

另外，認股證在長假期間仍會受時間值損耗影響。認股證的價值由內在值及時間值組成。假設相關資產價格不變，內在值沒有變動；但隨着時間過去，認股證的時間值也會下跌。

選收回價較遠牛熊證

因此，牛熊證方面，投資者宜選擇收回價距離正股現價較遠的牛熊證，以減低正股假期後出現裂口升跌，牛熊證被強制收回的風險。上期提到，我們可以利用相關資產的短期平均波幅為參考，選擇收回距離在該平均數以上的牛熊證。例如一般市況下我們以平均數的2倍來選擇合適收回距離的牛熊證；然而，若在長假期前買入牛熊證，我們不妨以正股平均波幅的3倍來做參考，選擇合適收回距離的牛熊證。

長期貼價認股證 時間值損耗較低

至於認股證，投資者可考慮持有較長年期、貼價至輕微價外的認股證過長期假。然而，這並不表示長年期、貼價甚或價內的認股證就不受時間值損耗影響，只是時間值的耗損速度和幅度相對較低，對認股證價格的影響相對較小。

然後，我們要考慮認股證價格在假期後的變幅，能否抵消時間值損耗所帶來的影響。舉個例，假設某隻年期較長、輕微價外的認購證實際槓桿8倍，每日時間值損耗為0.5%。我們預期持貨15天，正股在假期後將上升3%，若預測準確，同時其他因素不變，該證升24%（3% x 8倍），扣除時間值損耗的7.5%（0.5% x 15天）後，淨升幅約16.5%。在計及時間值因素後，如預期仍能錄得正回報，投資者才值得考慮是否投資。

瑞通上市產品銷售主管 翁世權

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