2018年10月16日
美國10年期及30年期國債孳息上周連續兩日分別創出7年和4年新高，主要原因是聯儲局縮減資產負債表(縮表)效應開始浮現(詳見10月9日本欄)。長債息飆升，引發自10月初已回落的美股於上周三(10日)再度急瀉，道指與標普500指數均錄得超過3%單日跌幅，是今年2月以來最大；納指更插逾4%，單日表現為2016年6月後最差；美股上周四弱勢未改，到了上周五才顯著反彈。
股市以至任何資產價格有上有落本來就是市場常態，何況現仍處於最長牛市運行中的美股，上周暴挫兩天，只不過是今年屢創新高的三大指數確認在高位回調壓力愈來愈大而已，並預示美股將步入一個平均跌幅比漲幅大的調整浪。
然而，9月20日在Twitter寫下「S&P 500 HITS ALL-TIME HIGH. Congratulations USA!」的美國總統特朗普，可能擔心「長牛」就此結束，他在「黑色星期三」後接受訪問時一方面認同這是早該出現的調整，但隨即狠批聯儲局持續加息屬貨幣政策「失控」兼「荒謬」(The Fed is going wild. They're raising rates and it's ridiculous.)，直斥聯儲局「發瘋」(The Fed is going loco.)。
有趣的是，特朗普不滿他親自挑選的聯儲局主席鮑威爾加息步伐走得太快，惟他在勝出2016年的總統大選前，曾攻擊當時的聯儲局主席耶倫長期維持低息環境釀成巨大經濟泡沫(big, fat, juicy bubble)。當然，特朗普已貴為總統，此一時彼一時，大可不必為參選期間的說話負責，但他把美股暴瀉簡單地歸咎聯儲局上調利率，立論不只薄弱，更像是氣急敗壞下衝口而出的「瘋言瘋語」。
本欄認為，在縮表計劃下，美股主要指數的回落壓力將愈來愈大，但聯儲局能夠因應市況調校縮表進程；再者，踏入10月，縮表「引擎」縱開到最盡，每月亦只是從市場「抽回」500億美元，遠低於QE3最後期高峰時每月「放水」達850億美元的力度。
值得注意的是，聯儲局就算成功在2022年把資產負債表規模減少至約2.5萬億美元，完成後仍大幅高於2008年金融海嘯前的不足1萬億美元，即是說，市場流動性依然相當寬鬆，因此，美股「長牛」未必那麼快玩完。
回看港股，上周五顯著彈升2.1%的恒指，周一低開118點後全日受壓，尾段曾觸及25399點，收報25445點，挫356點。
附【右圖】所見，恒指確認跌穿TrendWatch下降通道中軸，雖然3天線高於18天線股份比率的短線市寬失守20%支持區底部，惟即使出現超賣反彈，估計TrendWatch中軸約26200點水平已見阻力。
信報投資研究部
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