2018年9月27日
沽空機構閻火研究(Flaming Research)發表報告，狙擊金斯瑞生物科技(01548)，指控集團旗下傳奇生物的CAR-T技術，來源「撲朔迷離」，又指集團缺乏創新研發CAR-T療法的教育和產業經驗，而傳奇生物專利申請屢遭碰壁，目前「幾乎無法形成完成的專利保護體系」。
閻火研究強烈建議賣出金斯瑞，每股目標價3.29元，即較前收市價16.2元有79.7%潛在跌幅。
金斯瑞今早曾插46.9%，見8.6元，之後跌幅收窄，及後中途停牌，停牌前報11.86元，挫26.8%，成交額5.62億元。
閻火研究認為傳奇生物CAR-T選擇前人失敗設計，且工藝挑戰極大，商業化進展緩慢；集團GMP生產工藝目前尚未摸索清楚、中國GMP廠房建設進度遠低於預期，再者中國臨床試驗一拖再拖，正式的臨床試驗一直遲遲無法開展。
閻火研究指控集團CAR-T臨床資料涉嫌造假，承接臨床試驗的西安交通大學第二附屬醫院在業內實力較弱，資料可信度較低。
閻火研究認為傳奇生物CAR-T療法商業價值有限，現有產品管線無法支撐目前估值，傳統業務以25倍EBITDA測算，估值在7.56億美元左右，對應每股價值約3.29元； CAR-T業務以最好的假設計算估值在4.73億美元，對應每股價值約2.03元，目標價於3.29元至 5.32元之間。由於懷疑CAR-T資料造假，最終予估值每股3.29元。
