2018年3月2日
恒生指數兩連跌後，昨天進一步挫至逾兩周低位後回升，惟受制於10天、20天和50天線滙聚的31070點水平。恒指收報31044點，反彈199點(0.7%)，主板成交額顯著縮減至1145億元，上升股份佔整體57%。一如周三本欄分析，恒指目前受制10天線(約31083點)、20天線(約31069點)和50天線(約31070點)，而14天相對強弱指數(RSI)亦低於50強弱分界，未可確認跌勢已完結，不排除未來仍有機會出現「第二隻腳」跌浪。
然而，恒指2月份累瀉2042點(6.2%)，錄得2016年1月以來最大單月跌幅，3月份首個交易日則初見曙光，出現小型「黃金交叉」(即10天線升穿50天線)，這是否預示後市短期會再次向好？本欄將會與讀者探索這個課題。
昨天出現的小型「黃金交叉」是過去30年(1988年至今)以來第84個。從歷史數據來看【右表】，恒指出現「黃金交叉」後，指數錄得升幅的機會相對較高。以「30日」為例，即「黃金交叉」出現後的30個交易日內，指數上升的機率超過72%，平均回報逾3.6%，而期內的變幅中位數約3.5%。其他較短日數的表現，平均也是向好居多，只是升幅略低於「30日」。由此可見，「黃金交叉」的而且確是偏向利好的訊號。
值得留意的是，以小型「黃金交叉」的一般「壽命」來說，即「黃金交叉」出現直至「死亡交叉」(10天線跌穿50天線)再現的日數(過去30年共出現83次)，平均維持81.7日。今次「黃金交叉」是否預示恒指將重新踏入新一輪升浪？抑或只是處於跌勢中的反彈？相信在第二季完結前便有分曉。
從投資角度着眼，當恒指出現小型「黃金交叉」，或許是買入股市指數的時機。本欄以此作回溯測試(backtest)，發現以下策略累計回報相對可觀：把恒指10天線升穿50天線視為買入恒指或盈富基金(02800)的訊號，於即日開倉，並持有20至50個交易日後平倉。結果發現，自1993年以來，此策略的獲利率(Winning %)接近三分之二，雖未算十分出眾，惟以10萬元本金的滾存累積回報率計算，最高回報差不多達7倍，相當於8.1%年回報率(CAGR)，遠高於恒指1993年迄今約5.5倍回報率(CAGR則約7.1%)。
換言之，投資者現時可考慮分段部署吸納恒指或盈富基金，待20至50個交易日後逐步賣出，相信會是個有效的短線操作策略。當然，恒指由1970年至今的大方向是反覆上揚，故此有關數據某程度上會呈現向上偏差(upward bias)；再者，上述策略的最大浮動虧損逾30%，讀者宜考慮個人風險承受能力，從而收緊止蝕條件。
信報投資研究部
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