瑞信:海油Nexen作價合理 頁岩氣具憧憬

瑞信 中海油(00883)

評級: 跑贏大市 → 跑贏大市

目標價: 17.8元 → 17.8元 (上日收15.44元，潛在升幅15.3%)

中海油斥資1172億元收購加拿大能源公司Nexen，同時承擔其336億元債務，券商普遍持正面看法，但卻未有調高目標價。

瑞信認為，雖然每股作價較Nexen上周五收市價，溢價61%，但若假設布蘭特期油長期均價是每桶93美元，則出價合理。

該行又指，基於Nexen在加拿大擁有豐富的油砂蘊藏量，交易有助中海油達到中期產量增長目標，即2011至2015年複合增長6%至10%，而最具潛質的是Nexen擁有的30萬英畝頁岩氣土地，其天然氣生產成本，除顯著低於亞洲區天然氣生產商外，中海油更可把開發技術，應用於內地的頁岩氣田。

瑞信認為，交易有助提高中海油之盈利，將成為股短期催化劑，長遠則可受惠Nexen之頁岩氣蘊藏及開採經驗，重申「 跑贏大市」，目標價暫維持17.8元。

另一券商瑞銀引述中海油管理層說，收購Nexen的作價，相等於每桶證實儲量19.9美元、每桶概算儲量則為8.9美元，而市場上同類的收購作價，每桶證實儲量為16美元、每桶概算儲量14.5美元。

該行又指，交易能提高中海油今年產量20%至24%，整體蘊藏量則可提升28%，但基於每股出價有偏高溢價，故相信中海油股價短期會顯著受壓，但市場長遠會認知作價合理，故維持「買入」評級，目標價18.3元不變。