大摩 中金升中教目標 睇好新收購

摩根士丹利 中教控股(00839)

評級：與大市同步

目標價：14.3元->16.4元(較前收市價16.8元有2.4%潛在跌幅)

中教有條件收購海南賽伯樂教育集團的60%股權，總代價13.56億元人民幣。

摩根士丹利發表報告，預期收購將貢獻中教2021年經調整後淨利潤12%，提升每股盈利14%。

大摩認爲，新收購學校目前已招收4.4萬名學生，預期今年及明年入學配額增長率分別達到35%和16%，推動本財年底學費收入提升約21%。

該行指，中教有望以年利率3%至5%低息借貸，置換成本槓桿較高的債務，從而降低融資成本。該行把中教2021和2022年調整後每股盈利預測調高14%，升目標價14.7%至16.4元，估值25倍2021年預測市盈率，評級「與大市同步」。

中金公司亦發表報告，看好中教整合新收購學院後的規模進一步擴張以及利率潤改善前景。

該行指出，中教強項在於整合學校運營，因此海口經濟學院未來的EBITDA利潤率有望提升，成本結構也可能得到優化，暫時維持中教2020和2021年的盈利預期不變，升目標價44%至18元，維持「跑贏行業」評級。