摩通:日系車競爭升 銷量跌 削東風價25%

摩根大通 東風(00489)

評級: 減持 → 減持

目標價: 10元 → 7.5元 (上日收8.93元，潛在跌幅16%)

摩通認為，東風汽車正面對的挑戰，不單是中日政治因素影響，而是來自豪華汽車品牌的入門級別型號價格與日系汽車相若的競爭，故將東風目標價削25%至7.5元，評級則維持「減持」。

該行認為，中日政治緊張，「替代效應」會引發更多內地居民購買非日系車。其中，本田、豐田、日產汽車在華的銷售量，在9月第3周按周下跌達7至8成；相反，其他外資品牌包括北京現代、一汽大眾、長安福特以及上汽通用則趁勢追上，出貨量增加1至3成。該行認為，長遠而言，若消費者的消費模式產生根本性的改變，此類替代效應於未來將會持續。

另外，該行指，豪華汽車品牌的入門級別型號價錢與日系汽車差不多，帶來競爭引發該行將東風的估值下調。摩通舉例指，奧迪的入門級A4轎車現時售價24.6萬元(人民幣，下同)，奔馳C-class售25.5萬元，寶馬3系列轎車售33萬元；而日系車日產天籟、本田雅閣以及豐田凱美瑞售價則為20萬至28萬元，售價差距不算太大，因此2008年開始，日系車的市佔率不斷下降。

摩通指，將東風今年及明年的盈利預測下調10%，以反映保守的銷量預測，而新目標價相等於潛在跌幅達16%。