瑞銀唱淡內房削多股目標 預測PE僅看5.3倍

瑞銀發表內地房地產業研究報告，指由於銷售放緩及預期供應量增多，今年餘下時間內房板塊面對更大價格下調壓力，相信更廣泛的降價可能於今年8月下旬或9月初出現，原因是更多新盤預計動工。基於供求平衡，該行相信較低的房價可能於內地二三線城市出現。

瑞銀下調今年內房的預計合約銷售額，至一個更符實際的水平(較內房銷售目標低18%)，意味預計合約銷售額將較去年跌7%，原因是平均銷售價格(ASP)下跌0%至10%(視乎地點)和銷售量持平(與去年比較)。該行分別調低2014/15/16年內房盈利預測4%/13%/19%，資產淨值(NAV)和目標價平均分別下調9%和10%。該行指今明兩年預測經調整後，較市場共識低15%至19%。

該行表示，內房較低的預計銷售收入，將於今年底提高公司的淨負債比率至75%(上升5%)，創下2011年以來的新高(2011年淨負債比率為72%)。該行預期內房今年的利息保障倍數(interest coverage)會下降到3.5倍，低於2011年的4.6倍。該行維持對中國住宅建築商「減持」的看法，相信行業仍然波動，原因是潛在降價的不確定性和銷售量復蘇。

該行把今年內房板塊的市盈率預測修正為5.3倍，下調華潤置地(01109)和雅居樂(03383)的評級，原因是擔憂利潤率受壓，行業首選為中國海外(00688)、世茂(00813)及合景泰富(01813)，原因是其較高的利潤率和更合理的財務狀況。

瑞銀內房股評級及目標價

股份 評級 目標價

雅居樂(03383) 中性→沽售 5.91元→4.73元

碧桂園(02007) 中性→中性 3.1元→3元

中國海外(00688) 買入→買入 24.03元→22.7元

華潤置地(01109) 買入→中性 17.34元→14.76元

恒大地產(03333) 沽售→沽售 2.57元→2.44元

綠城中國(03900) 買入→買入 9.05元→8.29元

富力地產(02777) 中性→中性 10.87元→10.07元

合景泰富(01813) 買入→買入 5.17元→5.17元

龍湖地產(00960) 中性→中性 10.94元→9.93元

保利置業(00119) 沽售→沽售 2.26元→1.8元

世茂(00813) 買入→買入 21.05元→16.52元

瑞安房地產(00272)中性→中性 1.86元→2.06元

遠洋地產(03377) 沽售→沽售 3.28元→2.66元