摩通:「債轉股」長期對內銀負面 降3股目標價

中國或將允許商業銀行以「債轉股」方式處理不良資產。內地《財新周刊》日前報道，首批「債轉股」規模達1萬億元人民幣，摩根大通發表報告，認為市場會作負面反應，主要是投資者對「債轉股」是否有效存疑，而債轉股的商業化將會是執行上的關鍵。

摩通表示，該行目前未能夠印證有關消息，認為長期而言對內銀股的發展負面，若果借債人公司之業務未能好轉，銀行或要在「債轉股」投資上作出減值撥備。至於初期影響則正面，主要是有關舉措將減輕不良貸款形成的壓力。「債轉股」主要集中在「關注類貸款」(special-mentioned loan，SML)上，可減低有關貸款降級至不良貸款的機會。

摩通認為，「債轉股」執行上的關鍵就是能否讓銀行以商業手法處理「債轉股」，即價格磋商以及甄選「債轉股」借貸人。然而，考慮到政策制定者會向銀行配給限額，加上監管框架的複雜性，摩通相信，「債轉股」要以商業化執行將具挑戰性，市場反應將會是負面的。

此外，摩通又將建行(00939)、工行(01398)及招行(03968)的目標價，分別下調至7.2元、6.2元及22元，均維持「增持」評級。同時，摩通亦下調該三家內銀今明兩年的每股盈利預測，今年降幅分別為3.1%、3.8%及0.3%，明年的降幅分別為7.1%、8%及2.8%。摩通亦將該三家內銀今年每股派息預測下調1.2%至3.3%，明年派息預測則下調3.7%至7.5%。