大摩:重汽估值不合理 潛在跌幅58%

摩根士丹利 中國重汽(03808)

評級：減持

目標價：9.2元->9元(較前收市價21.65元有58.4%潛在跌幅)

中國重汽近期熱炒上周五高見23.15元創上市新高。不過摩根士丹利發表報告，重申睇淡重汽，並降目標至9元。

大摩預期內地重型卡車(HDT)下半年至2020年面對下行周期。該行進行渠道調查，引述山東及上海的分銷商指出，9月份重卡銷售或按年跌25%至30%，情況較7月及8月更差，亦預期第四季銷售將按年跌兩成。

大摩表示，第三季重型卡車需求弱過預期，把今年重卡銷售預測由115萬輛降至109萬輛，即下半年銷售按年跌21%。

該行基於內地政府期望把運輸轉至鐵路，加上建築工程及物業動工增長放慢，分別把2019年和2020年重卡銷售預測下調5%，即 2019年需求按年跌20%，2020年按年跌一成。

大摩又認為，市場對重汽可能與大眾汽車合資生產MAN品牌卡車的憧憬過分樂觀，因為重卡買家對價格較敏感，即使在本地生產MAN品牌重卡，預期較本土品牌貴，難獲高銷量。

大摩預期，重汽2019年盈利按年跌27%至25億元人民幣，2020年跌14%至21億元人民幣，認為其估值不合理。