瑞信:思捷改革勢受挫 撈底價6.5元

瑞信 思捷環球(00330)

評級: 跑輸大市 → 跑輸大市

目標價: 12.5元 → 8.75元 (上日收10.54元，潛在跌幅17%)

思捷環球行政總裁及主席先後「離奇跳船」，瑞信認為，公司的轉型計劃勢必受挫，又料其下半年度業績見紅，故把目標價大幅下調30%至8.75元，評級維持「跑輸大市」。

雖然思捷揚言會繼續執行轉型計劃，但瑞信質疑其可行性，原因是業務改革方案去年訂下，並主力在已呈辭的行政總裁范德施領導下執行，而在他離去後，剩下的主要高層，加盟公司的時間均不足2年，至於要覓得一個願意完全跟從現有轉型政策的新行政總裁，亦非易事，故此改革大計勢必出現波折。

該行又說，由於改革僅進行一半，當中涉及龐大的廣告宣傳開支、翻新店舖成本，料思捷財務壓力大增，加上歐元近期貶值，亦可能會拖累其第四季度業績，料其下半年度將錄得虧損。

瑞信預期，思捷復牌後，股價會持續受壓，直至公布新行政總裁人選，但相信股價在每股有形資產淨值，即6.5元會有較強支持，認為屆時才是撈底時機。

另外，德銀認為，思捷管理層地震，將令市場質疑其業務運作及賬目會否出問題，又或管理層與董事局之間是否出現權鬥。

該行同樣相信，復牌後會受壓，但仍堅持19.6元之目標價，並重申「持有」。