水泥售價較預期強 滙證首選潤泥

滙豐證券 華潤水泥(01313)

評級︰增持→增持

目標價︰11元→10.2元(上日收報5.37元，潛在升幅89.94%)

華潤水泥公布業績，去年純利為33.38億元，按年增長43.6%。滙豐指潤泥的純利較市場預期高2%，但較該行預期低24%，並擬派末期息0.07元，全年每股派息共0.105元，較該行及市場預期分別高出4%及15%，把目標價由11元下調至10.2元，減幅7.27%，維持「增持」評級。

滙豐發表研究報告，指潤泥去年業績差過該行預期，是由於銷售成本，開銷及行政管理費用(SG&A)高於預期。該行指潤泥的營業額稍微高於該行預期，但銷售成本較該行預期高5%，而SG&A也按年上升44%，使經營溢利低於該行預期23%，因此上調今年對潤泥銷售成本和SG&A的預測。

該行指，潤泥2013下半年的熟料及水泥平均銷售價格(ASP)，較該行預期高2%，故上調潤泥今年熟料及水泥平均銷售價格的預測，以反映較預期強的價格走勢。該行又下調潤泥今年的盈利預測7%，以反映較高的銷售成本和強勁的平均銷售價格，並指潤泥是內地水泥公司的首選，下行風險是今年低於預期的平均銷售價格。