大摩:港交所難保高市盈率 目標價僅78元

摩根士丹利 港交所(00388)

評級: 減持 → 減持

目標價: 100元 → 78元 (上日收109.6元，潛在跌幅28.8%)

摩根士丹利認為，港交所在難於增加收入的同時，又要面對經營成本上升，其市盈率勢必被下調，故把目標價大幅降低22%至78元，是主要券商中看得最淡的一家。

大摩指，市況波動、減持風險資產的因素，導致港股交投偏低，股票換手率下跌，除非牛市重臨，否則情況難以扭轉。

該行又說，港交所積極研究開拓新產品，雖然成功的話，有助長遠收入增長，但初期投入的成本，勢令成本收入比率進一步上升，今年首季之成本收入比率，已由2010年的23%，升至28%，料第二季至2014年會再升至30%。在收入減、成本增之下，港交所將難以再享有近年偏高的市盈率。

同時，內地進一步開放資本市場，外資日後將可直接購入心儀的A股，毋須再在本港買入H股或相關股票，影響港交所長遠的收入。

另外，大摩假設港交所成功以10億至12億英鎊收購倫敦金屬交易所(LME)，若以2%借貸息率計算，意味要有能力把LME的盈利翻一番，才可抵銷相關利息開支，不致拖低每股盈利。