花旗:泰富未見曙光 負債率或破百

花旗 中信泰富(00267)

評級: 沽售 → 沽售

目標價: 8.2元 → 8元 (上日收11.92元，潛在跌幅32.9%)

花旗形容，中信泰富的業務仍未見曙光，同時淨負債比率今年將突破100%，借貸成本可能增加，重申「沽售」，目標價則輕微下調2%至8元。

該行指，撇除物業重估收益及出售資產帶來的特殊收益，中信泰富去年核心盈利僅34.56億元，倒退52%，遜預期，而西澳鐵礦的現金成本持續增加，特鋼業務未見明顯復蘇，故把其今明兩年盈利預測，分別下調34%及22%。

另外，花旗指，中信泰富的淨負債比率由2011年的84%，升至去年的99%，其中590億元債務將於未來36個月到期償還，加上未來3年資本開支料達420億元，意味中信泰富將要進一步提高負債，令今年的淨負債比率升至109%，一旦信貸評級被下調，其融資成本將上升，而借貸成本每增加10點子，今年盈利將減少4%。

該行又說，基於中信泰富管理層預計，西澳鐵礦今年產量僅400萬至500萬噸，在缺乏規模效益下，料其今年每噸生產成本為100美元，而隨著產量提升，每噸成本明年可望降至85美元，2015年再降至72美元，換言之，今明兩年仍會錄得經營虧損，要到2015年才可望收支平衡。