高盛 瑞信 摩通齊升瑞聲科技目標

瑞聲科技(02018)上周五公布，截至3月底止首季盈利5.32億元人民幣，按年升9.1倍。

高盛發表報告，指瑞聲經歷連續四年毛利下滑及市場份額下降，現有業務已趨於穩定，同時新相機業務出貨量增速超出同業表現，在產品組合升級、生產率提高及利用率上升推動下，整體毛利率上升。

該行預期瑞聲毛利率將由2021年的28.5%，上升至2027年度的29.8%，把其2021至2027年度純利預測上調9%至13%，目標價由58元升至66元，維持「買入」評級。

瑞信則指出，瑞聲首季收入勝該行預期14%，而淨利則接近其盈利預告的中間點，首季毛利率分別較該行及市場預期高3.9和5個百分點，主要受惠聲學及光學業務毛利率較高，期內經營利潤率較該行預期高2.6個百分點。

該行表示，瑞聲首季塑膠鏡頭毛利率36.3%，管理層維持塑膠鏡頭長遠目標40%；首季手機模組鏡頭(CCM)毛利轉正，4800萬像鏡頭開始出貨，亦正研究1.08億像模組。

該行認為聲學收入增長主要是受惠安卓客戶補貨及蘋果的季節性轉變；觸控馬達在蘋果市佔率維持穩定，安卓方面有快速增長；金屬外殼客戶出貨下跌，另外MEMS增長及毛利均維持穩健。該行考慮到首季業績強勁及次季收入及盈利較低影響，把瑞聲目標價由48.4元升至48.5元，評級維持「跑贏大市」。

摩根大通也發表報告，指瑞聲首季每股盈利好過該行及市場預期20%至30%，主要受惠聲學及光學毛利率按季強勁改善，現時估計經歷過去三年的跌勢後，毛利復甦將帶動每股盈利在2021年顯著反彈。

不過摩通對瑞聲2022年的盈利增長可見性抱審慎態度，認為在光學以外公司未有強勁的增長引擎，加下智能手機需求具周期性，令光學業務較易受到影響。

該行把瑞聲2021年每股盈測提升6%，2022年每股盈測大致維持不變，目標價由45元升至50元，維持「中性」評級。