德銀:升碧桂園目標價23% 料銷售加快

德銀 碧桂園(02007)

評級: 買入 → 買入

目標價: 4.4元 → 5.41元 (上日收4.45元，潛在升幅21.6%)

德銀指，碧桂園儘管訂下今年銷售620億元人民幣的進取目標，按年增長44%，惟目前已達到全年目標的37%，意味著基於經營規模增長，其全年銷售更平均。其中，4月份合約銷售額增長56%，首4月更按年升1.53倍。該行預期，碧桂園未來三年銷售及盈利將持續加快。

該行並指，碧桂園持續展示出物業發展及銷售能力，進一步證明其執行力，以經營規模計算，碧桂園接近具領導地位，認為碧桂園資產淨值折讓將進一步收窄，以及市盈率更高。

該行上調碧桂園目標價22.95%至5.41元，基於相對每股資產淨值7.22元，折讓由30%收窄至25%，主要由於銷售優於預期，以及購買新土儲。碧桂園目前股價，相當於資產淨值折讓38%，2013及14年的預測市盈率分別為6倍及5倍，股息率5.3%，評級維持「買入」。

德銀指出，於去年底，碧桂園淨負債為52%，為行業裡最低，而且大部分土地儲備已支付代價，強勁的資產負債表，讓碧桂園可以購買更多土地儲備，以及進一步加速其發展規模。