富瑞:融創持續去槓桿助估值重估 升目標至48.32元

富瑞 融創中國(01918)

評級：買入

目標價：46.17元 -> 48.32元 (較前收市價32.4元有49.1%潛在升幅)

融創中國去年盈利356.4億元人民幣，按年升36.9%。派末期息每股1.65元，按年增加約34%。富瑞發表報告指，融創在進一步去槓桿下，銷售仍然能夠重新提速，維持「買入」評級，目標價由46.17元上調至48.32元。

富瑞表示，融創去年核心盈利按年升一成二，業績表現良好，且派息有驚喜，每股派息1.65元人民幣，派息比率提升至25%。管理層對今年6400億元合同銷售，即按年增長11%的增長指引具信心。「三線紅線」下，管理層目標是改善財政狀況至「綠線」水平，該行預期持續去槓桿將支持潛在的信用評級上調，明年平均籌資成本料降至約7.5%。

富瑞維持融創為行業大型內房股首選，主要是土地儲備質優、增長較均衡，2021年預測市盈率3.8倍，股價較每股淨資產折讓62%，較其他大型股同業便宜，相信資產負債表進一步改善，將支持今年估值得到重估。