野村升融創目標28% 新交易內容更為正面

野村 融創中國(01918)

評級：買入->買入

目標價：20元->25.5元(較前收市價19.64元有29.8%潛在升幅)

融創中國早前與萬達集團簽訂框架協議，收購對方資產，富力地產(02777)取代融創，收購其中76間酒店，涉資199億元人民幣，融創就買入13個文化項目的91%權益，涉資892億元人民幣(當中438億以現金支付)，而萬達集團將不會向融創提供貸款。野村發表報告，認為最新的交易內容較之前更為正面，維持融創「買入」評級，目標價上調27.5%至25.5元。

野村表示，融創不需購入酒店資產，可以集中在物業發展業務，雖然部分投資者代價增加，但該行並不認同，因為今次交易總代價仍然是1090億元人民幣，唯一變動只是酒店及文化項目的代價分割出來，而且酒店並非融創想收購的主要目的，酒店所佔的估值亦很有限。該行續指，最新交易後的融創資產淨值升至42.5元，較交易前增加70%。

野村下調融創今後三年的核心盈利預測4至7%，但就將資產淨值預測上調6%，維持融創是行業首選，指現價相當於2018年預測市盈率8倍，較每股資產淨值折讓54%。