2018年12月17日

券商稱恒安毛利率合理 維持買入評級

恒安國際(01044)早前遭沽空機構報告狙擊，導致上周股價急跌，主要是投資者關注衞生巾業務毛利率高及負債水平不斷上升。

摩根士丹利發表報告指出，該公司毛利率屬合理水平，而市場亦低估其強勁的現金流及一貫的派息比率，加上控股股東增持及公司回購股份等，相信現水平是一個買入的好機會，維持「增持」的投資評級，目標價90元。

野村亦認為，恒安衞生巾業務毛利率較高是合理的，因為其擁有市場領導地位及採取高端策略，以及產品100%在本地生產，在成本上較同業具競爭力。另外，考慮到利率因素，該公司財務管理方面屬正常，存在的風險較低。該行維持「買入」的投資評級，目標價90.2元。

中金公司發表報告表示，恒安較高利潤率得益於規模和品牌力較強帶來的成本優勢和低費用率水平，而該公司保持一定規模短融，目的為債務置換、通過存貸利差獲取額外利息收入。

中金續稱，相信恒安財務資料的真實性，亦認為沽空報告中指其通過高風險的財務造假虛增利潤，以攫取高額股息的行為動機過於牽強，維持其「推薦」的投資評級，目標價85.33元。