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2017年9月13日

花旗:玖紙步入毛利上升周期新常態 最新睇23元

花旗 玖龍紙業(02689)

評級:買入->買入

目標價:16元->23元(較前收市價15.76元有45.9%潛在升幅)

花旗發表報告重申玖龍紙業(02689)「買入」評級,將目標價上調至23元,並表示看好玖紙多於理文造紙。

由於近期毛利率勝預期,該行調高玖紙2017-2019年的盈利預測3-18%。同時,受惠於本周售價上升及進口原料舊瓦楞紙箱(OCC)的成本持續下降,故把2017年第3季及第4季度的毛利預測上調至每噸420元人民幣及450元人民幣。

花旗估計2017年公司的核心盈利增長逾60%至45.1億元人民幣(撇除滙兌虧損),符合早前盈喜預測,並認為第二季的毛利將會優於預期。滙兌虧損料少於3億元人民幣,而內地政府嚴控環保對新增產能作出限制,所以該行維持2018年及2019年的資本支出為每年50至60億元人民幣。另外,由於公司的負債比率下降及現金流正面,該行相信派息比率將會提升。

雖然集團本月已將產品售價再度提高,卡紙及塗布灰底白板紙的價格分別提高9%及6%,但花旗認為售價還有進一步上調的空間。

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