花旗:中海油增長周期將至 上調目標價至13.5元

花旗　中海油 (00883)

評級：買入->買入

目標價：11.5->13.5元 (較前收市價10.9元有23.9%潛在升幅)

花旗認為，中海油股價仍然被低估，現時只反映油價在每桶55美元的水平。該行調高2018及2019年盈利預測11.8%及6%，並上調目標價至13.5元，維持「買入」評級。

報告指，2017年起，中海油的原油銷售價格將從參考杜里、大慶和塔皮斯油價作基準，轉換為掛靠布蘭特油價。是次轉換，有助縮減原油銷售價格與布蘭特油價之間的折讓，由以往相差6至8%，大為減少至3%，令公司的毛利率在沒有額外成本下馬上得到改善。過去兩年，中海油生產低迷，但預期將會重回增長的軌道。由於公司將有不同海外的新項目投產(包括: 尼日尼亞、美國墨西哥灣、長湖等)，花旗預測，公司在2018至2020年生產年複合增長率為4至5%，是主要中資油企當中最好。

另外，中海油的生產以往與油價的關係密切，目前油價穩定在每桶60美元以上，花旗預期公司管理層調高2018及2019年的生產指引將會較市場預期高。該行相信公司的儲備及生產將會增加，所以股份將得以重估。