大摩:併白雲山價值將體現 廣藥看升1.7%

摩根士丹利　廣州藥業(00874)

評級: 持有 → 持有

目標價: 15元 → 19元(上日收18.68元，潛在升幅1.7%)

摩根士丹利表示，將廣州藥業目標價由15元調高26.7%至19元，主要基於預期合併白雲山後的價值獲得體現，料白雲山為廣州藥業核心業務今年起帶來每股盈利20%增長，維持「持有」評級。

該行指，上調廣州藥業目標價以反映其核心業務、白雲山及王老吉業務價值。大摩相信，白雲山對廣州藥業有增長性的價值，因為白雲山的盈利及營業額增長均較廣州藥業為快，以及合併後，可為廣州藥業帶來銷售及成本方面的協同效益，預期2013年度的損益表可反映合併後情況。該行相信，白雲山業務會持續穩定增長，於2013年營業額及盈利分別增長20%及24%。

大摩同時將紅罐王老吉的每股價值至8.5元，維持銷售2012及2013年的預測分別為20億元人民幣及60億元人民幣，邊際利率預測大致不變，但調低資本開支預測，料王老吉於2012年以後錄得盈利。

大摩預期，廣州藥業今年備考營業額及純利分別增長16%及23%。