富瑞降中芯目標價5% 毛利率反彈只屬暫時性

富瑞　中芯國際(00981)

評級：持有 -> 持有

目標價：7.9元-> 7.5元 (較前收市價8.03元有6.6%潛在跌幅)

中芯國際較早前公布去年第四季盈利按年下跌44.4%，期內毛利率為17%，按年下跌1.9個百分點。富瑞發表報告，將中芯目標價調低半成至7.5元，維持「持有」評級。

富瑞表示，中芯在分析員會議上預計今年首季毛利率介乎20%至22%，按季改善1至1.5個百分點，不過該行認為毛利率反彈只屬暫時性；資本開支加快上升將對盈利造成顯著壓力。富瑞把中芯今明兩年收入預測調低10%及15%，EBITDA利潤率維持在約34%水平，另外在政府補貼及稅項優惠下，料中芯可錄得盈利。

富瑞指，中芯現價相當於8倍之企業價值對EBITDA比率，較台積電的7.8倍為高，故維持「持有」評級。

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