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2018年5月17日

申萬宏源初籲買石四藥 目標價10.2元

申萬宏源最近發表報告,首次把石四藥(02005)納入研究範圍,給予「買入」評級,目標價10.2元,較5月16日收市價有近20%潛在升幅。

報告指,目前,石四藥運營着全球最大的單體大輸液生產工廠,年產能約為16億袋/瓶。公司非PVC軟袋和直立軟袋的銷量佔比逐年上升,從2014年的44%上升至2017年的53%,預計未來公司的產品結構有望持續提升,軟袋產品佔總銷量的比例有望由2017年的53%進一步提升至2020年的61%。

申萬宏源指出,中國政府採取了一系列的措施推動國內靜脈輸液行業的整合,例如實施新版GMP,落地注射劑一致性評價等,這將提升靜脈輸液的行業壁壘,低品質的產品將被迫退出市場。

報告指,石四藥目前約有180個在研品種,其中約50個品種處於等待CFDA最終審批階段。公司多數的在研品種為高毛利產品,例如,治療性輸液產品、大容量軟袋包裝產品、口服化藥等。

隨着市場整合加速、產品結構提升以及售價恢復,該行預計石四藥今年收入有望實現33%的增長,預計2018至2020年的攤薄每股盈利分別為0.31元,0.4元及0.48元,分別按年增長37%、29%及19%。目標價10.2元,相當於2018年預測市盈率33倍。

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