7月4日 14:44

【輪證通識】界內證的結構與報價規則

界內證名稱解讀

類似認股證牛熊證，界內證的英文名稱由一連串的數字、字母與符號組成，以一隻瑞通恒指界內證XXXXX VT_HSI@L2007A為例，詳情如下：

XXXXX 界內證暫以47xxx 至48xxx為編號。
VT 發行人的簡稱，VT代表瑞通。
HSI 相關資產的簡稱，HSI代表恒生指數。
@ 現金結算。
L 界內證的簡稱。
2007 到期日，即2020年7月到期。
A 相同到期月份和行使價的界內證，會以A、B、C……順序排列。

上市初期，港交所暫批准發行人以恒生指數及5隻股份為相關資產，發行界內證。港交所從可發行牛熊證的正股名單中，挑選流通量最高的5隻正股，讓發行人發行界內證。正股成交量大，流通量高，有助發行人為旗下的界內證提供充足流通量，確保價格處於合理水平，並維持合理的買賣差價。

「流通量提供者」機制

類似認股證牛熊證，界內證發行人須同時擔當流通量供應者。香港的認股證市場成交冠絕全球，其中為人津津樂道的就是有關流通量供應的規範，而這些規範同樣適用於界內證。報價機制分「主動報價」和「回應報價」兩種。所謂「主動報價」，發行人會主動為符合條件的界內證提供報價，要符合的條件包括：與交投活躍的資產掛鈎、街貨量為50%或以下、至少1個月或以上才到期等。在主動報價的規範下，指數界內證的買賣差價將不多於5格、股份界內證的買賣差價則不多於10格，交易日九成或以上時間均要主動報價，每次停止報價需少於１０分鐘，開價的透明度因而獲得進一步提升。

如果界內證未符合「主動報價」條件，投資者可致電流通量提供者要求報價，亦即「回應報價」。目前回應報價起碼要達到10分鐘內開價、買賣差價不多於　0.08元等最低服務水平。值得注意的是，買賣差價不多於　0.08元有別於現時認股證回應報價的買賣差價不多於20格的規定。

界內證填補了目前證券化衍生產品市場上的空隙，投資者可完美地運用認股證、牛熊證以及新引入的界內證，組成全方位的投資策略。與此同時，監管機構亦保留了認股證市場最成功之處：「流通量提供者」機制，確保界內證市場得以公平、公開運作。

一般而言，投資界內證的風險要比認股證和牛熊證為低。首先，如果界內證處於價內，引伸波幅或時間值下跌，證價會不跌反升；反觀認股證，不論是價內抑或價外，引伸波幅或時間值下跌都只會對證價帶來負面影響。

至於牛熊證，當相關資產價格觸及收回價，牛熊證便會被強制收回而停止交易，即使相關資產價格及後重回收回價之上(牛證)或之下(熊證)，該牛熊證也不會重啟交易。

而界內證即使於到期時處於價外，投資者也可取得每份0.25元的定額回報。

但要留意，界內證處於價外時，即使相關資產價格升近下限價，或跌近上限價，如果引伸波幅下跌，都可能抵銷了界內證的升幅。而且如果界內證處於深入價外，界內證可能對相關資產價格變化極不敏感，即使相關資產趨向區域範圍，界內證價格也不必出現如期的升幅。

瑞通上市產品銷售部主管 翁世權

重要風險通知
本結構性產品並無抵押品。
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