2月28日 08:28

高盛:從內險股同業表現差異 了解窩輪資金流向

近日港股表現相對早兩個星期反覆，恒指在24200點水平有阻力，反觀恒指成分股有轉流發力的跡象，輪場投資者亦更積極找尋獲利機會。

相信各位讀者對套利交易這個名詞不會陌生，英文就是Pair Trade，簡單來說就是從兩隻股票之間的表現差距尋找獲利機會的交易策略，背後理念是兩隻基本因素相似或處於相同板塊的股票，其股價表現長線會趨向一致，而當中短線股價表現分歧時，就是開倉做套利交易的機會，然後等待兩隻股票的表現差距收窄到長線平均水平，就可以平倉獲利。說到這裏，你可能正疑惑與窩輪有甚麼關係，其實窩輪提供認購證和認沽證的選擇，正是其中一項可以用來執行套利交易策略的投資工具，而且最近在輪場就觀察到類似的套利交易策略發生在內險股身上。

先利用窩輪資金流向數據剖析發生在兩大內險股中人壽(02628)和平保(02318)身上的套利交易活動。在截至上周五收市的過去10個交易日內，中人壽認購證共錄得約3,487萬元資金流出，同期有約448萬元資金流入中人壽認沽證，由此可以反映普遍投資者正平掉中人壽好倉，並造中人壽的淡倉。與此同時，平保在過去10個交易日內約有680萬元從認購證流出，但這現象需要進一步解釋。事實上，不少投資者早前已作出平保的好倉部署，早前主要買入今年4月份到期、行使價約42元的產品。但近日投資者作出轉倉活動，沽出早前買入的產品並轉投到今年5、6月份到期、行使價約45元的產品，投資者藉此套現部分資金，又可以較低入市成本維持較高實際槓桿。由於價外認購證的價格一般較貼價或價內產品為低，故這類轉倉活動往往令資金流數據看起來是資金流出。

從以上國壽和平保相關窩輪的資金流向數據可以得出一個現象，就是輪場投資者目前現部署中人壽和平保的套利交易，即是建立平保好倉和中人壽淡倉。事實上，過去一段時間中人壽股價表現跑贏平保，而且兩者的差距明顯，或者正是這個原因吸引投資者作出套利交易策略，傾向在走勢跑贏的股份建淡倉，而在走勢較落後的股份建好倉。截至上周五收市，中人壽收報24.35元，年初至今累升20.5%，而同期平保上周五收報42.15元，同期升幅只有約8.6%，年初至今中人壽股價升幅跑贏平保約12個百分點。若將時間拉近一點看，單計2月份，中人壽亦已累升12.7%，同期平保升幅只有4.8%，大約一個月時間內兩者股價表現亦相差約8個百分點。

一般來說，在輪場內通常同一板塊股票的窩輪資金流入都較為一致，以上的類似套利交易在輪場出現較為罕見。當然，尋找到潛在獲利機會後，同樣重要的是選擇合適的工具建倉。如投資者想建立平保好倉，根據近期輪場資金的偏好，即5、6月份到期行使價約45元的認購證之中，認購證(15491)目前約13.5倍的實際槓桿屬較高的選擇；而近期建立中人壽淡倉的資金普遍選擇約20元行使價，實際槓桿高於10倍的認沽證，惟此類產品普遍已累積較高街貨，投資者可轉而留意較貼價之認沽證，如(28273)，行使價21.18元，今年8月份到期，實際槓桿約6倍。

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