• 恒生指數 23476.05 240.63
  • 國企指數 9383.40 80.81
  • 上證指數 3217.53 1.89

9月8日 14:15

法巴:正股價格影響窩輪敏感度

港股近期走勢向好,恒指本周高位曾升至23800點以上的逾一年高位,而多隻藍籌股亦交出理想表現,騰訊(00700)早在上月旬已升穿200元關口,之後更接連創新高,港交所(00388)本周高位亦曾經觸及200元關口。至於過去一段時間表現較遜色的內險股國壽(02628),近期亦受追捧,股價升穿20元關口,逼近250天線水平。

當一隻股份的價格出現變化,並升穿了一些區域後,投資者有否發現股價的跳動方法出現變化?這主要是因為股價若處於不同的價格區域,最低上落價格將有所改變。舉例說,騰訊在升穿200元前,每格跳動是0.1元,即當股價處於199元時,向上或向下跳動1格,將令價格變成198.90元及199.10元;但當股價升穿200元後,每格跳動將變成是0.2元,假設股價處於212元時,如果向上或向下跳動1格,將令股價變成211.80元及212.20元。

當正股的最低上落價位出現改變,將對窩輪構成甚麼影響?影響將主要體現在窩輪的敏感度身上。窩輪敏感度的計算方式,是將正股的最低上落價位,乘以對沖值,再除以換股比率,再將之除去窩輪的最低上落價位。以一隻換股比率為100兌1、對沖值為50%、輪價在0.25元以下的騰訊窩輪為例,輪價的最低上落價位是0.001元,當正股在200元以下,跳動敏感度是(0.1 x 0.5)/(100 x 0.001) = 0.5,意思是當正股跳動1格時,輪價理論上跳動0.5格。由於沒有0.5格的跳動,此輪實際敏感度為正股每跳動2格,輪價理論上跳動1格;不過當騰訊升穿200元時,由於最低上落價位由0.1元變成0.2元,再以上述窩輪作例子,跳動敏感度將變成是(0.2 x 0.5)/(100 x 0.001) = 1,即是正股跳動1格時,輪價理論上跳動1格,敏感度較早前大幅增加一倍。

同樣情況出現在國壽身上,股價在20元以下時,每格跳動是0.02元,即當股價處於19.5元時,向上或向下跳動1格,將令價格變成19.48元及19.52元;但股價升穿20元後,每格跳動增加為0.05元,像中人壽如處於20.50元時,上升或下跌1格,將會變成20.45元及20.55元,每格跳動變化較早前增加1倍有多。

再以國壽窩輪為例子。假設某國壽認購證的換股比率是10兌1、對沖值為40%、輪價在0.25元以下,輪價的最低上落價位亦是0.001元。國壽未升穿20元前,窩輪的跳動敏感度是(0.02 x 0.4)/(10 x 0.001) = 0.8,意思是當正股跳動1格時,輪價理論上跳動0.8格,即上升不足1格;但當國壽升穿20元後,由於最低上落價位由0.02元變成0.05元,將相同數據放入窩輪的計算內,跳動敏感度將變成是(0.05 x 0.4)/(10 x 0.001) = 2,即正股跳動1格時,輪價理論上跳動2格,敏感度增加一倍有餘。當然,以上例子與實際情況或有出入,特別是當正股股價上升時,認購證的對沖值理論上亦會上升。由於「對沖值」此條款亦在窩輪跳動敏感度的計算公式上,相關變化亦會影響到跳動敏感度。

除此以外,換股比率及窩輪價格的最低上落價格,亦是影響窩輪敏感度的重要因素。近期騰訊升穿200元後,市場有一批較價外、10兌1、年期較短的窩輪,受到投資者的歡迎。舉例一隻10兌1、對沖值只有25%,輪價位於0.25元至0.5元之間的窩輪作計算,輪價的最低上落價位是0.005元,窩輪的跳動敏感度是(0.2 x 0.25)/(10 x 0.005) = 1,即當正股跳動1格時,輪價理論上跳動1格。心水清的投資者或會發現,此輪的敏感度不是和上述騰訊窩輪例子中一樣嗎?是的,雖然兩者敏感度一致,但此輪1格跳動為0.005元,上述例子1格跳動為0.001元,此輪理論上可賺取的金額遠較上述例子為高。不過要留意的,10兌1窩輪的輪價亦較貴,意味投資者的投入成本亦較高,投資者可因應風險承擔能力及注碼控制等考慮,選擇適合自己的窩輪。

法國巴黎銀行上市衍生產品部聯席董事 薛健鋒

筆者為香港金融管理局之持牌人士,以上純為筆者之個人意見,並不代表法國巴黎銀行香港分行及其聯屬公司。筆者並無持有上述之股份。結構性產品並無抵押品,如發行人或擔保人無力償債或違約,投資者可能無法收回部份或全部應收款項。結構性產品價格可急升或急跌,投資者或會蒙受全盤損失。投資者購買時,所依賴的是發行人及擔保人的信譽。有關資產過往表現並不反映將來表現。本資料並不構成任何建議、邀請、要約或遊說買賣結構性產品。投資者應仔細查閱結構性產品之相關風險及自行評估風險,並在有需要時諮詢專業意見。

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。

信報財經新聞有限公司、香港交易所資訊服務有限公司、其控股公司及/或該等控股公司的任何附屬公司、或其資訊來源及/或其他第三方數據供應商均竭力提供準確而可靠的資料,但不能保證資料絕對無誤,且亦不會承擔因任何不準確或遺漏而引起的任何損失或損害的責任。

建議瀏覽器: Chrome, Firefox, Safari, IE9或以上

信報財經新聞有限公司版權所有,不得轉載。
Copyright © 2020 Hong Kong Economic Journal Company Limited. All rights reserved.

00001長江和記實業46.5500.000 (0.0%)00002中電控股72.900-0.900 (-1.2%)00003香港中華煤氣11.180-0.140 (-1.2%)00005匯豐控股30.800+2.600 (+9.2%)00006電能實業41.100-0.450 (-1.1%)00011恒生銀行116.600+4.400 (+3.9%)00012恒基地產28.300-0.450 (-1.6%)00016新鴻基地產97.900-0.150 (-0.2%)00017新世界發展36.600-0.600 (-1.6%)00019太古股份公司A37.150+0.850 (+2.3%)00027銀河娛樂51.700-0.500 (-1.0%)00066港鐵公司39.450-0.250 (-0.6%)00101恒隆地產19.540-0.060 (-0.3%)00175吉利汽車15.260+0.080 (+0.5%)00267中信股份5.690+0.010 (+0.2%)00288萬洲國際6.270-0.040 (-0.6%)00386中國石油化工股份3.1400.000 (0.0%)00388香港交易所360.600+4.800 (+1.3%)00669創科實業99.350-0.050 (-0.1%)00688中國海外發展19.380+0.100 (+0.5%)00700騰訊控股506.000+2.500 (+0.5%)00762中國聯通5.130-0.160 (-3.0%)00823領展房產基金62.550-0.400 (-0.6%)00857中國石油股份2.370+0.040 (+1.7%)00883中國海洋石油7.450+0.010 (+0.1%)00939建設銀行5.070+0.050 (+1.0%)00941中國移動50.050-0.300 (-0.6%)01038長江基建集團36.350-0.150 (-0.4%)01044恒安國際55.300+0.100 (+0.2%)01093石藥集團14.780-0.080 (-0.5%)01109華潤置地33.800-0.100 (-0.3%)01113長實集團38.150-0.050 (-0.1%)01177中國生物製藥8.560-0.020 (-0.2%)01299友邦保險77.000-0.650 (-0.8%)01398工商銀行4.050+0.060 (+1.5%)01810小米集團-W20.200+0.480 (+2.4%)01928金沙中國有限公司30.050+0.100 (+0.3%)01997九龍倉置業31.050+0.400 (+1.3%)02007碧桂園9.400+0.200 (+2.2%)02018瑞聲科技41.050-0.500 (-1.2%)02269藥明生物182.700+5.400 (+3.0%)02313申洲國際127.800+0.200 (+0.2%)02318中國平安80.100-0.250 (-0.3%)02319蒙牛乳業36.100+0.200 (+0.6%)02382舜宇光學科技118.600+0.100 (+0.1%)02388中銀香港20.600+0.150 (+0.7%)02628中國人壽17.240+0.140 (+0.8%)03328交通銀行3.820+0.160 (+4.4%)03988中國銀行2.430+0.030 (+1.3%)09988阿里巴巴-SW263.400+5.400 (+2.1%)